最近铜市闹得沸沸扬扬，特别是2025年11月在上海举行的亚洲铜业周会议上红和古，智利国家铜业公司智利国营铜公司抛出个大炸弹，直接把2026年对华精炼铜年度合约的升水报价抬到每吨335到350美元。
这比2025年的89美元高了将近四倍，简直是历史新高，现货溢价现在还不到40美元，中国买家自然坐不住了，好几家直接表示不干了，要退出长期合约，转头去现货市场淘货。
整个事件不光是价格问题，还牵扯到全球铜供应链的紧巴巴状态，以及贸易流向的大洗牌，中国作为最大消费国的话语权也在这场拉锯中被放大镜放大了。
红和古
智利国营铜公司是全球头号铜生产商，智利国有企业，年产铜量占世界份额不小。2025年它的产量预计只有551万吨，增长率才0.1%，远低于往年平均水平。
主要原因是几大矿区出状况，比如埃尔特尼恩特矿出了塌方事故，科亚瓦西矿和英美苏尔公司矿产量也掉链子。这些问题不是一天两天积累的，矿山老化、设备维护跟不上，加上智利国内一些劳工纠纷和监管要求，都让供应端卡壳。
智利国营铜公司的升水报价一向是市场风向标，从2022年的105美元，到2023年的140美元红和古，2025年回落点到89美元，现在突然窜到335-350美元，这跳跃不是随便来的，而是市场供需失衡的直接反映。
中国买家为什么这么反感？成本压力太大啊。铜价本身就在高位徘徊，伦敦金属交易铜价一度冲到每吨11000美元附近，中国期货交易所的铜价也创下89650元每吨的纪录。
叠加这么高的升水，采购成本直线上升，下游制造业利润本来就薄，尤其是终端消费疲软，工厂订单少，工人开工率低。不少企业觉得这报价是狮子大开口，不现实。更何况，现货溢价低得多，为什么要签这么贵的长期合约？
至少三家中国客户已经明确表态，准备走人，转向现货采购。这不光是气话，背后是中国铜进口策略的调整，2025年前十个月从智利的精炼铜进口量只有25.5万吨左右，比去年同期少一半，转而多买精矿和废铜来弥补。
中国买家的反对不只是价格抗议，还在重塑贸易格局。他们希望通过多元化采购减轻对智利精炼铜的依赖，加强与非洲、俄罗斯等新兴产区的合作。同时，国内政策推动再生铜回收率到2027年提升至35%，这能部分缓解进口压力。
中国作为全球最大铜消费国，需求侧有新能源转型的长期支撑，年均需求增量85万吨，但短期内制造业低迷抑制了高价采购意愿。
这场博弈其实是定价权的争夺，智利国营铜公司想主导精炼铜定价，但中国买家通过转向原料端，提升了议价能力。结果，全球贸易流向在变红和古，中国精炼铜进口减少，精矿和废铜采购增加，这让原料市场的议价更活跃。
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